FİNANSAL BAŞARISIZLIK İLE PERFORMANS İLİŞKİSİ: BORSA İSTANBUL ŞİRKETLERİ ÜZERİNE BİR ARAŞTIRMA

Özet

Finansal başarısızlık, işletmenin finansal yükümlülüklerini yerine getirememesi nedeniyle
değişikliğe gitmesi ya da faaliyetlerine son vermesi durumunu ifade etmektedir. Bu istenmeyen
durumun önceden tahmin edilebilmesi amacıyla birçok çalışma yapılmıştır. Finansal oranlar
kullanılarak yapılan muhasebe temelli çalışmalarda çeşitli modeller oluşturulmuştur. Bu
modellerden en yaygın olarak kullanılanları Altman (1968), Springate (1978), Ohlson (1980),
Fulmer (1984), Zmijewski (1984) ve Grover (2001) modelleridir. Bu modeller kullanılarak elde
edilen sonuçlar birçok paydaş tarafından takip edilmekte ve işletmenin risk göstergesi olarak kabul
edilmektedir. Bu çalışmada 2017 ile 2021 yılları arasında Borsa İstanbul’da sanayi sektöründe işlem
gören 39 işletmenin finansal başarısızlık skorları ile piyasa performansları arasındaki ilişki ayrı ayrı
analiz edilmiştir. Çalışma sonucunda muhasebe bazlı bir finansal başarısızlık modeli olan Altman
(1968) modelinin Z skoru değeri ile piyasa bazlı performans göstergesi olan Piyasa Değeri/Defter
Değeri (PP/DD) oranı arasında pozitif yönlü ve anlamlı bir ilişki olduğu görülmüştür. Z skorun
artması işletmenin finansal başarısızlık ihtimalinin azalması anlamına geldiğinden ulaşılan bu
sonuçlar, yatırımcıların finansal açıdan başarısızlık riski düşük olan şirketlere daha fazla yatırım
yaptığını göstermektedir. Bununla birlikte araştırmada, diğer finansal başarısızlık modelleri skorları
ile piyasa bazlı gösterge olan PP/DD arasında anlamlı bir ilişkiye rastlanılmamıştır.